摘 要：20世纪90年代以来金融衍生品高速发展，品种越来越多，规模越来越大，已成为企业用以对冲财务决策风险使用最多的工具。然而，随着雷曼兄弟的倒下，美国金融危机蔓延全球，人们意识到金融衍生品是一把双刃剑。本文以2012-2014年我国8家商业银行的数据作为样本，运用实证的方法分析了金融衍生品的运用对商业银行业绩的影响。结果表明，金融衍生品的使用没有对商业银行的业绩产生提升作用，相反会使其盈利能力弱化。

　　关键词：金融衍生品；商业银行；业绩；实证分析
　　引言
　　随着世界金融的一体化，商业银行面临更多的风险，金融衍生品作为避险工具被国外商业银行广泛运用。上世纪90年代，我国商业银行才开始涉足金融衍生业务。随着雷曼兄弟的倒闭，美国金融危机席卷全球，有关金融衍生产品的研究再次成为焦点。
　　1.金融衍生产品对上市商业银行业绩的影响机制分析
　　合理地使用金融衍生品能有效地控制风险，从而对商业银行的业绩水平将产生影响。下面从三个方面分析商业银行运用金融衍生品进行风险控制如何对商业银行业绩的产生影响。
　　（1）降低商业银行的筹资成本
　　运用金融衍生品使我国商业银行可以减少利率和汇率变动对筹资成本产生的影响。例如商业银行可以通过对国际市场的研究，选择利率低的币种作为筹资对象，进而在外汇市场上兑换货币，将利率低的币种兑成目标币种，并在恰当的时间换回需偿还的币种。另外，商业银行还可通过利率互换降低现有利率负债的高利息成本以及锁定短期债务的利率成本。 copyright www.WKFXW.com
　　（2）锁定未来的收益
　　如今，证券投资已成为商业银行的又一个利润增长方式。商业银行在证券投资时面临着系统性与非系统性风险，证券投资的预期收益率越高，面临的风险也就大。银行可以采用资产组合投资减少非系统性风险，但是再有效的投资组合也无法减少系统风险。金融衍生品可将分散在金融市场中的系统性风险集中在几个期权市场或远期、互换等场外交易市场上，将风险进行分割并重新分配，通过这一方法可以规避掉大部系统性分风险，只承担极少一部分风险。
　　（3）改善商业银行的收入结构
　　目前来说，我国商业银行收入主要来源仍然是存贷利差，利息收入在银行收入结构中占据较大比例。随着金融全球一体化的不断推进以及外资银行的巨大压力，如果我国商业银行依然依靠过去的利差收入来发展，必然会在与外资银行的竞争中处于下风。我国商业银行需改变以往的营销方式，调整银行收入结构，扩展银行收入渠道，金融衍生品的灵活性为其提供了契机。商业银行完全可以根据客户的需要开发相应的金融衍生品，然后投入市场以创造收入，从而提高非利息收入所占的比重，改变我国商业银行收入结构不均衡的局面，降低我国商业银行收入的波动性，从而提升我国商业银行业绩。
　　2.金融衍生产品对商业银行业绩影响的实证分析
　　为了检验金融衍生品对商业银行业绩的影响，本文选择我国上市商业银行的数据为样本。考虑到数据的有效性和一致性，同时由于上市商业银行财务报告的季度报告中没有披露金融衍生品的交易量，所以本文以年度数据为基础来研究，结合了8家上市商业银行2012-2014年共24个数据，8家银行分别为民生银行、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行、交通银行、中信银行、中国工商银行、中国银行。本文实证部分所用的数据均由国泰安数据库里的财务报表整理得来。
　　定义变量和建立模型。本文的研究目的是检验金融衍生品对我国商业银行业绩的影响，因此，本文将建立盈利性模型，以此检验金融衍生品对我国商业银行业绩的影响情况。
　　ROE=β0+β1 LnS+β2W+β3D+β4NIM+μ2（1）
　　式（1）中ROE指净资产收益率，它能直接体现商业银行的盈利性水平，ROE越高，说明商业银行的盈利能力越强。LnS为总资产规模的对数形式，银行总资产规模的大小与银行盈利性高低有直接关系，一般来说总资产规模越大，对资产的协调能力以及银行的运营能力就会越强，从而具有更强的盈利能力。W为金融衍生品的交易量指标，是解释变量。D为商业银行的利润率，D越高，说明银行的管理能力越强，盈利性也就越强。NIM=净利息收入/贷款总额，表示银行的净利息收益率，NIM越高，商业银行的盈利能力越强。μ2为回归方程的误差项。
　　3.实证结果及分析
　　表1检验了金融衍生品的使用对商业银行业绩的影响情况。根据表中数据可知，金融衍生品交易量W系数为-0.243，显著性水平为1%，这表明金融衍生品交易量的增加会导致商业银行净资产收益率的下降，即金融衍生品交易的增加会使得商业银行的盈利性下降，也就是说我国商业银行金融衍生品的使用并没有起到应有的效果，商业银行也许存在金融衍生品过度交易或交易不当的问题。我国商业银行对金融衍生品的使用才刚刚起步，所以不太可能存在过度交易的情况。然而，由于我国大部分商业银行都是国有银行改制形成的，在银行的治理结构上存在产权虚置问题，商业银行管理层有可能通过各种方式损害大股东的利益。根据代理理论，商业银行管理层会通过金融衍生产品的使用来实现自身财富的最大化，并且常常是以牺牲银行和股东的利益为前提的。由此说来，商业银行金融衍生品的交易量与净资产收益率呈负相关的原因应该是在股权代理冲突下商业银行管理层对金融衍生品的使用不当所导致的。
　　4.结束语
　　本文以我国上市商业银行为样本，实证分析了金融衍生品交易对商业银行业绩的影响。结果表明，金融衍生品的使用没有对商业银行的盈利性产生正作用，反而会使其盈利能力弱化，这表明我国商业银行有可能因为银行管理层的委托代理等问题而存在金融衍生品交易不当的现象。但是金融衍生品的交易在商业银行未来的发展中依然占据十分重要的地位，所以我国商业银行必须迎难而上，既要关注金融衍生品的潜在利益，又要充分认清金融衍生品的潜在风险，并且不断深化对金融衍生产品的认识，提升商业银行自身的交易技能，尽量避免因银行管理层的代理冲突带来的损失。（作者单位：东南大学）
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